观点网讯：1月25日，穆迪已将景瑞控股有限公司的公司家族评级（CFR）从“B2”下调至“B3”，并将其高级无抵押评级从“B3”下调至“Caa1”；展望维持负面。
穆迪副总裁兼高级分析师CedricLai表示，景瑞控股的CFR下调至“B3”，反映了景瑞控股业务减弱和再融资风险增加，因为其融资渠道减少，未来12-18个月到期的债务规模庞大。负面展望反映了景瑞控股在未来6-12个月内解决债务到期问题的能力存在不确定性。
据观点新媒体查阅获悉，穆迪预计，景瑞控股的再融资风险将增加，因为在信贷环境紧张的情况下，景瑞控股在从境内外渠道筹集新资金以解决到期债务方面面临困难。
景瑞控股高度依赖离岸债券市场作为其主要融资渠道，截至2021年6月30日该部分占总债务的37%。特别是，景瑞控股拥有9.5亿美元的离岸债券将于2022年12月底之前到期或可回售。
截至2021年12月31日，景瑞控股全年累计合约签约销售额（连合营企业及联营企业的销售额）约为270.11亿元，相比于2020年的255.07亿元增长5.9%。
穆迪预测，未来6-12个月内景瑞控股的合同销售额将显著下降，是因为购房者信心减弱，以及土地收购放缓和融资条件紧张导致可销售资源减少。2021年11月和12月景瑞控股的合同销售同比分别下降了74%和70%，不及市场表现。合同销售额下降将削弱景瑞控股的经营现金流，进而削弱其流动性。
截至2021年6月底景瑞控股拥有111亿元人民币的无限制现金，但景瑞控股能否利用所有上述现金资源偿还债务的不确定性仍然很高。此外，景瑞控股对合资企业的敞口较高，这可能会限制其控制现金流的能力。
景瑞控股未来12-18个月的信用指标也将保持疲软。穆迪预计，债务杠杆率（以收入/调整后债务衡量）将从截至2021年6月12个月内的58%下降到55%-60%，因为其收入将下降，这是由合同销售下滑和为保持流动性而放缓建筑活动所引起。同时，其利息偿付能力（以EBIT利息覆盖率衡量）在同期内将从的1.4倍降至1.2倍左右。
景瑞控股的“B3”CFR考虑了景瑞控股在未来6-12个月的经营业绩下降、融资渠道恶化和高再融资需求。
另一方面，“B3”CFR考虑了景瑞控股在长江三角洲地区开发住宅地产的长期记录。由于结构性从属风险，“Caa1”高级无抵押债务评级比其CFR低一个子级。
上述风险反映了景瑞控股的大部分债权在运营子公司层面，在破产情况下受偿顺序优先于高级无抵押债务。此外，控股公司缺乏能够缓解结构性从属风险的重大因素，因此控股公司债权的预期回收率将降低。
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