新三板公募基金发行打新仍是主流产品投资思路首次曝光

首批可投资新三板的公募基金再迎实质性进展。

自6月5日起，汇添富基金、华夏基金、招商基金等陆续发布可投新三板基金招募说明书。

相关产品招募说明书也使得上述基金的投资思路首次曝光，小编发现，各家基金公司对于新三板的投资策略，目前仍以打新、精选层投资为主。

此外，基金公司还重点提示了流动性风险、挂牌公司经营风险、挂牌公司降层以及终止挂牌风险以及精选层市场股价波动风险。

投资占比有差异

6月3日，华夏基金、汇添富基金、招商基金、南方基金、富国基金、万家基金上报的可投新三板精选层的公募基金产品正式拿到证监会批文。

来源：证监会、公司官网

近两天，上述公司陆续发布基金招募说明书。不同于一般的偏股型混合基金，首批新三板基金特别增加可以投资于“全国中小企业股份转让系统精选层挂牌股票”的范围。

从投资比例来看，各家思路基本一致，但细节各有不同。

汇添富基金、招商基金、华夏基金规定“投资于股票资产占基金资产的比例不低于60%，投资于港股通标的股票的比例不超过股票资产的50%，投资精选层挂牌股票市值不超过基金资产净值的20%”，万家基金规定“投资于港股通标的股票的比例不超过股票资产的20%，投资精选层挂牌股票市值不超过基金资产净值15%”。

此外，易方达基金和华夏基金分为封闭期和开放期，在封闭期内，投资精选层挂牌股票市值不超过基金资产净值的20%，在开放期内，投资精选层挂牌股票市值不超过基金资产净值的15%。

此前，一只基金持有一家公司发行的证券，其市值不超过基金资产净值的 10%。对于新三板的投资，一只基金持有一家精选层挂牌公司发行的股票市值不得超过基金资产净值的 5%，同一基金管理人管理的全部基金持有一家精选层挂牌公司发行的股票不得超过该股票的 5%。

易方达基金还再次强调，所投资精选层挂牌公司被调出精选层的，自调出之日起，基金管理人不得新增投资该股票，并应当逐步将该股票调出投资组合;本基金所投资精选层挂牌公司因转板上市被调出精选层的除外。

业内一位基金人士表示，可以看出这次的新三板基金，在设计上相对比较谨慎，一是考虑到新三板本身的流动性问题，“基金现在还处于尝鲜时期，相当于去‘探路’，等新三板机制灵活运作起来，资金循序渐进，才能真正激发新三板的活力。”

网下打新是主流

就募集规模来讲，有业内人士提到，首批可投新三板基金的首募规模可能会有所限制，“控制在10亿至20亿元就可以了，当然也要看市场的认可度，但考虑到投资适宜性和资金流动性来讲，上述规模的可控性会比较强。”

目前已公布底价拟精选公司平均单只融资2.1亿元，根据安信证券测算，若假设首批为30家，预计总融资规模或为60亿元，当首日涨幅在10%至60%之间，公募基金的获配比率在25%-40%之间的情况下，中性假设下首批打新收益率或在4%至17%之间。

对于可投新三板基金来讲，目前最大的投资机会还是在打新策略上。“主要有套利空间，未来可通过谋求转板机会，获取不错收益。”上述基金人士提道。

华夏基金的投资理念是精选成长股，合理分配投资比例。针对新三板投资，选择跨市场有竞争力、细分行业有龙头地位的成长股。精选层仓位上限20%，在首批申报40-50家里面选择优质的5-6家进行投资。初期以打新策略为主，控制成本，力争获取可能的估值差，提高周转率。在个股选择上，采用定性分析和定量分析相结合的方式，通过基金管理人开发的选股模型确定备选股票库。

万家基金也表示，在精选层方面，初期将积极把握精选层网下打新等确定性较高的投资机会;当新三板精选层股票供给充足时，将采取自下而上成长投资，基于个股基本面研究，筛选出精选层中优质的蓝筹个股，分享创新型中小企业的成长收益。

招商基金主要通过网下打新策略、严格的新三板项目筛选标准体系，深度挖掘成长型股票投资机会。在产品管理中，采用双基金经理制，发挥各自投研优势。

此外，招商基金还将发起资金认购，使用基金管理人股东资金、固有资金以及高级管理人员或基金经理等人员的资金，认购基金金额不少于1000万元，锁定不少于三年的方式，将基金管理人的利益与投资者的利益绑定。

汇添富基金表示，新三板精选层的投资主线主要是，一是符合社会发展趋势和国家政策导向，未来3至5年市场空间大、产业化进程加速落地的新兴产业;二是公司竞争力突出，已经具有一定营收与利润体量，未来3年业绩保持稳定成长，且估值合理;三是核心管理层具有企业家精神，股权结构合理，公司治理规范。

风险提示需注意

中国银河(601881)证券研究院认为，新三板转板上市机制落地，有利于打通多层次资本市场之间的有机联系，为不同发展阶段企业提供差异化服务，支持优质创新创业企业做大做强。公募投资新三板破冰, 对于增强市场流动性和交易活跃度，促进定价效率提升具有重要意义。

尽管在制度上对新三板投资提供了诸多保障，但依旧不能忽视其投资风险问题，这点也在各家基金招募说明书中给予了特别说明。

具体来看，对于可投新三板基金来讲，可能面临的风险有：

一是流动性风险，新三板整体投资门槛较高，精选层挂牌公司股权相对集中，市场整体流动性弱于沪深交易所市场;

二是挂牌公司经营风险，新三板精选层挂牌公司的财务指标标准，低于沪深交易所上市公司，抵御市场和行业风险的能力较弱，不确定性相对较高;

三是挂牌公司降层风险，新三板存在层级管理，全国股转公司通过定期和不定期检视，会对于不符合要求的公司调出精选层;

四是挂牌公司终止挂牌风险;