2022年10月18日 21:39:02
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一、风电：招标超预期预示装机大年，产业链拐点将至，优选布局各环节龙头
【国君电新】风电平价项目收益率高，装机有望超预期。据不完全统计，2022年1-9月陆上风电招标超过60GW，海上 风电招标超过15GW，全年有望达到100GW！招标量超预期预示23年将迎来风机装机大年，装机增速有望 超越50%。
#产业链供需格局有望好转，价格单边下行拐点将至。风电产业链价格长期下降，已经持续两年，严重挤压 各环节利润，导致装机量高增长，业绩增长停滞，产能扩张也逐渐减速。需求高增长，供给却停滞，将引 发供不应求，进而带动产业链价格回暖。
#根据统计，风机价格在7、8、9三个月都有小幅度回暖，预示价格有望见到拐点，产业链盈利展望上 行。目前主要是风电叶片环节出现供不应求。
#经过本轮深度调整，许多风电标的已经回到23年10~20PE，空间十分明显。重点标的有： 1）整机：明阳智能、运达股份、金风科技、三一重能； 2）轴承：新强联、恒润股份； 3）海缆：东方电缆、起帆电缆； 4）塔筒：大金重工、天顺风能、天能重工； 5）叶片：中材科技、时代新材、双一科技等方向。
二、重视电生理赛道投资机会，国产双雄长期空间广阔
【华泰医药】集采压制短期释放，看好国产电生理双龙头电生理赛道优质，体现在:1)市场大且增速快:根据弗若斯特沙利文，20年中国电生理器械规模为51.5亿元(16-20CAGR=28.3%)，其预计到24年将超200亿元，长期空间广阔:2)渗透率低且国产化率低:目前国内渗透率不足美国1/10，国产化率不足10%，三级医院几乎一半空白市场，国产龙头潜力广阔:3)技术壁垒高，格局优:电生理是设备+耗材搭配工作的商业模式单独的设备和耗材技术壁牟都已较高。全部品类补齐难度大且时间长，领先厂家先发优势明显，国产目前有竞争力厂家仅微电生理和惠泰医疗(三季报业绩预告超预期，3022归母增速86%-142%2此前压制板块估值最大因素的集采规则已温和落地，我们看好国产龙头“单件采购模式”下通过集采加速第一阶段进口替代。1-2年后全面进军组套模式开启第二阶段进口替代，建议重点关注微电生理及惠泰医疗。
微电生理:三维领域优势明显产品全且具备先发优势
公司在电生理领域优势突出(100%电生理业务):1)产品完整度全球领先(媲美甚至优干全球第一的强生)，设备+耗材全布局，射频+冷冻全覆盖;2)先发优势明显，唯一拥有磁定位标测产品线、唯一拥有完成持续性房颤临床试验消融导管的国产，三维标测设备及多个耗材具备国产唯一或第一属性;3)产品性能领先且相比外资具备价格优势:4)渠道能力突出，截至21年底，三维设备累计装机量(203台)，手术量(超2万台)及单产(国内年平均60-70台)均处于国产第一地位:5)高端在研进度最快:高密度标测、压力消融、2冷冻消融有望于
2H22-1H23获批，均为国产第一。最保守预计22-23年收入增速至少35-40%，24年迎来超高速增长，横向对比估值具备高性价比。
惠泰医疗:国产电生理龙头，业绩高速兑现
公司发布前三季度业绩预告，预计1-3022归母净利润增速52%-69%，单独3O22归母增速86%-142%，业绩超出市场预期，我们预计主因电生理表现稳健叠加冠脉通路类、外周类产品高速放量带动。公司在电生理领域通过传统产品积累了丰富的渠道医院资源(目前按收入金额为国产份额第一)，随着21年起推出三维设备、中高端标测/消融耗材陆续补齐，有望逐渐实现独立封闭体系，陆续抢占室上速及房颤市场份额。预计公司22-24年归母3.1/4.2/5.8亿元，对应23-24年PE分别为50x/37x，切换到23年PEG估值仍然不贵。
三、坚定看好储能板块，持续关注国内大储及海外户储投资机会
【民生电新】主线一：国内大储招标景气度高涨，共享储能经济性显著提升。1）发电侧配储具备强制性。目前政策主流要求配储比例为功率配比10% 配储时长2h，风光大基地项目第二批计划超过400GW，对应储能容量40GW/80GWh；部分储能招标项目配储比例已上升至20%。2）储能电站经济性有望提升。共享储能可作为独立主体参与市场并获取多种政策利好，租赁费用 调峰补偿驱动共享储能电站IRR有望达7.48%，并进一步拉高光伏电站IRR，提升光伏配储经济性。
主线二：海外能源及电力成本高企，户用储能已具备较高经济性。1）居民用能成本大幅度增加。欧洲天然气价格已由20年不到5美元攀升超过40美元/百万英热，欧洲PPA电价呈现持续上行趋势，居民用能成本持续攀升。2） 光伏配储已具备较好经济性。相较于完全向电网购电，光伏配储10年期可节省电费约1.27万欧元，保守估计投资回收期为5年。
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