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浑水做空跟谁学:数据略显单薄,80%营收耀眼业绩的背后

浑水做空,跟谁学将以柔克刚?

不眠之夜

北京时间5月18日晚,浑水机构发布针对跟谁学(GSX.US)做空报告,报告指出:跟谁学至少有80%的用户是机器人;并怀疑跟谁学至少有80%的收入是造假的,甚至可能是90%以上。截至5月19日0点截稿,跟谁学美股盘前下跌一度超16%。

浑水发文

在浑水发出做空报告之后,跟谁学迅速作出回应,相较于之前面临香橼的做空,跟谁学这次的反应依旧激烈,但似乎多了一份沉稳。

跟谁学方:陈向东与沈楠的回应

跟谁学CEO陈向东回应:会心平气和地在稍后给予更多回应。

跟谁学CFO沈楠则在朋友圈对浑水报告关注的Precise joiner与Burst joiner作了简单解释,并回应了陈向东质押股票的相关内容:Larry(即陈向东)所持股份在所有已公告的报告期,即2020年3月31日之前没有任何抵押和质押。2020年4月6日,Larry质押510万ADR取得了5000万元美金的贷款额度,该质押股票数量占公司全部ADR的比例为2.13%。于4月8日的投资人电话会,Larry已经向投资人披露了该质押信息。该贷款用途为计划择机增持公司股票。

难逃之战

2020年伊始以来,跟谁学成为做空机构的重点关注对象,在此之前,跟谁学已经面临灰熊、香橼、天蝎的多次做空,此次浑水对跟谁学的做空,将是跟谁学面临的第6次做空;同时,由于浑水机构在空头界的实力与影响,可能也将是跟谁学所面临的最严峻的一次做空危机。

相较于前几次做空,跟谁学这次的反应无疑略显心平气和,然而面临比香橼更加有力的对手,在这场难以躲避的战争中,看起来的“以柔克刚”会奏效吗?

显然不会,股市从来没有温情脉脉可言,面临浑水的正面刚,跟谁学此次表态,更加慎重,无疑是为自己争取更多解释的时间和机会,从而能对更为强大的对手作出更加谨慎有利的回应。

何以解释跟谁学的易遭做空体质?

首先,回顾跟谁学2020年以来的多次做空:

跟谁学遭做空时间轴

1、 过于耀眼的营收业绩。

跟谁学遭遇做空,并不难想到。从公布2018年业绩情况开始,公开资料显示,跟谁学营收一直处于高速增长的状态。

2018年财年,公司营收为3.97亿元,同比增长301.1%。

2019年11月6日,跟谁学2019年前9个月营收11.8亿元,毛利71.2%。

2020年2月18日,跟谁学2019财年Q4营收9.35亿元,同比增长412.9%。

2020年5月6日,跟谁学发布2020Q1财报:净收入12.98亿元,同比增长382%。

相较于跟谁学的营收快速增长,另一边的其他教育公司则出现了不同程度的下滑甚至亏损:

2020年1月2日,新东方在线预计将出现大幅亏损。

2020年4月21日,新东方2020年第三财季净营收9.232亿美元,同比仅增长16%。

2020年4月28日,好未来2020财年净收入突破230亿元,同比增长27.7%。

一方面,是2020年伊始就面临的肺炎疫情;另一方面,在中国教育领域豪杰并起、竞争激烈的局面下,如何保持这样的高增长?不管是做空机构,还是整个市场,都需要值得信服的理由。

2、 相对单薄的数据解释。

人与人之间的信任非常脆弱。

在遭遇灰熊的第一次做空之后,陈向东于4月8日召开媒体见面会,会议时间长达两个多小时,陈向东对做空机构的反驳可谓不遗余力,并多次强调自己对于教育的理解。

有媒体观察,在那次的沟通会上,陈向东对相关数据的解释并不多,而市场之间的信任比人与人之间的信任往往更加脆弱。打动资本的,不是纯真的理想,不是动人的slogan,而是真实的数据。

而这一次对相关质疑并不完美的回答,也为跟谁学再遭做空埋下伏笔。

4月14日到5月8日,不到一月的时间,香橼三发做空报告,似乎有意吃定跟谁学。

3、过于压抑的经济环境。

雪崩时,没有一片雪花是无辜的。

2020年开局之年,资本市场的复苏远没有到来便遭遇疫情的打击,全球经济陷入萎靡。一方面,资产的流动性大大降低,全球规避风险的意识不断提高,而金融市场尤为敏感;另一方面,由瑞幸主动暴雷引发的中概股信任危机,引发了多年后中概股的再一次雪崩。如此背景下,跟谁学遭做空可谓并非命途多舛,而是时运不济。

多遭做空,中概股恐再无失马塞翁

塞翁失马,焉知非福。

这句话形容2012年的新东方,可谓恰如其分。彼时遭遇浑水做空的新东方,股价一度暴跌,从二十几块到9块多。

然而俞敏洪不仅邀集了包括马云、柳传志、郭广昌等在内的一大批企业财主吃饭,又斥资1500万美元聘请了独立调查团,进驻新东方调查,包括硬盘、各种报表、原始账单,并于一年半后向SEC递交了一份得到承认的调查报告。最终通过美国证监会的审核,SEC认为新东方的VlE结构及下属学校收益可以进入合并财务报表。之后新东方股价大涨。

如今,新东方股价已经超过120美元。

在这次做空里,新东方可谓不折不扣的塞翁。

历史会重演吗?

今年(2020)以来,因为“瑞幸咖啡造假事件”导致了对中概股诚信状况的集体焦虑,一大批中概股企业遭遇质疑和做空:瑞幸、爱奇艺、跟谁学……“多米诺骨牌”效应开始显现。

塞翁再现,恐怕很难。

一方面:从做空机构来讲,相较于10年前,做空机构大大增多,做空的手段和技术业更加成熟,国内公司应对做空的难度被大大提高;另一方面,SEC的审查相较以往,标准更为严格,周期更加长,如果一旦陷入与做空机构的对垒,对于初上市公司,很难吃的消。

瑞幸已然倒下,爱奇艺也曾遭受重创,跟谁学仍在泥潭。

80%的面纱背后,是下一个瑞幸or新东方?

回到“跟谁学”,无论是用户,还是业务模式,做空最大的焦点在于营收。

无论是香橼,或是浑水,最为集中关注的便是收入,那么是谁来揭开80%的营收面纱?

出于情愫,我们希望跟谁学可以应对成功;而出于专业,无论是做空还是被做空,我们都应摒弃对动机的揣测,尊重事实、尊重规则、尊重证据,希望双方都可以给予充分的数据与解释。

面纱的背后,是下一个瑞幸or新东方?

责任编辑:Rex_19