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中国经济网北京8月22日讯 4月末以来，在市场呈现阶段性反弹行情的背景下，医药板块的估值也迎来一定修复，加之目前医药板块整体处于相对较低的估值和机构持仓水平中，所以不少机构也都看好该板块的投资性价比。
近期，上投摩根基金经理方钰涵复盘了上一轮医药周期的行情逻辑，其表示，近五年来，医药板块经历了一轮较为完整的周期。回顾历史，此轮周期开端于2017年，彼时的医药行业在三方面构建了上涨的基础：一是较低的板块估值，二是政策鼓励医药创新，三是诸多子行业的业绩增速较快。此后，医药板块估值创下阶段性高点后随即出现回调。
目前，公募基金对医药板块的持仓比例处于历史低位，同时医药板块的整体估值水平，尚存在较大上升空间。展望后市，方钰涵认为医药板块或将开启一轮全新的周期。结合行业景气度和竞争壁垒这两个角度，方钰涵优选出了三个投资价值相对较高的医药子板块。
首先，CXO板块是医药投资的重点，其交易量和市值占比均为相对较高，这是一个长期可投资的赛道。
其次，消费服务类的医药子板块，需求的可持续性相对较高，服务人群的支付能力较强，并且行业的进入壁垒较高。
最后，以长期视角看，医药创新的浪潮带动了一些衍生产业链的投资机会，或可带来产业链的新一轮更迭，包括创新药公司的新一代技术，例如抗体偶联药物和细胞基因治疗等。
方钰涵介绍，CXO行业的人才储备、公司业绩和产品研发，均呈现出景气度向上的基本面。展望CXO行业的发展前景，其竞争要素已发生变化，过去由于龙头公司的产能有限，无法满足上游市场的全部需求，因此订单价格较高，且一部分外溢到了小公司。随着行业产能的扩张，现阶段的行业竞争更为激烈，龙头公司的市占率或将得到进一步提升。
目前，一些平台型CXO公司，在原有业务发展较好的基础上，已布局了多个板块，例如寡核苷酸、细胞基因治疗等，而不同的板块有着不同的发展周期，这些新业务或将带领其开启第二、第三乃至第四成长曲线。从长期投资角度来看，优秀的赛道和公司不会始终处于线性增长状态，其短期业绩可能因某个品种出现较大起伏，因此，关注四至五年的中期年化回报和长期估值更为合适。综合来看，CXO行业的未来值得期待。
另外，医疗消费板块产生了较多优质标的，这得益于该行业的两个特点：一是医疗消费行业存在一定的进入壁垒，该行业供给偏向医疗，需求又偏向消费，因此在投资人眼中属于黄金赛道，产生了诸多包括生长激素、疫苗、眼科、体重管理和医美等细分板块的优质标的。此外，医疗消费板块中，龙头公司的管理层大多为医疗出身，因此较擅长筑造行业壁垒。二是医疗消费公司有着丰富的产品线和产品储备，利好长期投资。综合来看，医疗消费板块将是重点关注的赛道。
创新药板块受远期价值和当期流动性的影响更大，但目前，创新药企的基本面正在默默变化。一是伴随行业融资热度的降低，创新药公司会重新调整其战略方向和资源调配，从而使得这些公司能在下一轮发展周期中达到投资人预期。二是在上一轮周期中，创新药企研发和销售团队的扩张，令其更具全球竞争力，此为机会。
关键词： 医药行业
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