百亿级管理规模，是实力的象征，但更是一块试金石，让私募管理人的真正实力暴露在阳光之下。如何找到规模与业绩的平衡点？是否要回归绝对收益的本源？种种问题摆在头部私募掌门人的面前。
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近年来，在私募行业大发展的背景下，部分私募管理人倏忽之间便晋级百亿级梯队，私募“大V”风头无两，爆款产品一个接着一个……
热闹之外，各种问题也迎面而来：有的私募在晋级百亿级梯队后业绩“翻车”；有的合规风控水平不能跟上规模增长的脚步，被监管点名；有的则在规模扩张后面临“分家”的窘境。
百亿级管理规模，是实力的象征，但更是一块试金石，让私募管理人的真正实力暴露在阳光之下。如何找到规模与业绩的平衡点？是否要回归绝对收益的本源？怎样留住核心人才？种种问题摆在头部私募掌门人的面前。
李宗盛曾在《山丘》中唱到：“还未如愿见着不朽，就把自己先搞丢。”对于私募基金来说，拼尽全力找到问题的答案，才能免于面对这种遗憾和感伤。
百亿级私募业绩频频“翻车”
某券商理财产品部人士向上海证券报记者感慨，年初购买了去年百亿级私募冠军的产品，但今年以来已回撤近21%。
这位人士提及的百亿级私募，去年收益超过了80%，备受资金青睐。中国证券投资基金业协会数据显示，该私募2020年11月才备案，2021年就发行了47只产品，备案仅一年规模就突破百亿大关。
不过，进入百亿级梯队后，该私募业绩便掉头向下。私募排排网数据显示，今年上半年其业绩在百亿级私募梯队中垫底，整体回撤超20%。
无独有偶，曾经依靠亮眼业绩挺进百亿级梯队的汐泰投资，今年也遭遇了净值“滑坡”。
资料显示，汐泰投资去年上半年以18.22%的平均收益率夺得百亿级私募业绩冠军。然而，今年第一个交易周，汐泰投资旗下部分产品回撤幅度便超10%。而且，从已披露净值的产品来看，截至6月底，其旗下多只产品今年以来跌幅超过15%。
令人意外的是，不只是汐泰投资，冲积资产、石锋资产、同犇投资、万方资产等头部私募，也都在规模跃升后出现了业绩下滑的情况。
为何部分私募管理人在规模超过百亿后业绩开始掉队？某曾经的百亿级私募的经历或许能提供一些答案。
“为了在渠道拥有一席之地，去年上半年，公司借着出色的业绩和市场热度加快了募资节奏，管理规模上了一个台阶。不过，规模快速提升后，我们马上面临两个问题：一是很难过多地参与中小盘股投资，组合的灵活度受到影响，超额收益势必有所下降，但投资人预期仍然是比较高的；二是之前覆盖的行业比较集中，投研人员不到十个人。规模提升后需要扩充投研团队，但投研人才的招募需要时间。这些问题很快在市场风格切换后暴露了出来，管理规模随之跌出了百亿级梯队。”沪上某中型私募人士坦言。
知名私募主动“封麦”、封盘
行业加速洗牌，让越来越多的百亿级私募选择“慢下来”，以积蓄长跑的力量。
沪上某头部私募人士向记者透露，公司决定近日起，暂停投资者申购旗下某基金经理管理的产品。“这位基金经理7月份加盟公司，聚焦医药赛道。此次封盘的主要原因是他刚加入公司不久，想专心积累安全垫，待做出业绩和品牌后再慢慢增加规模。”
去年12月中旬，深圳凡二投资发布公告，暂缓旗下部分基金的申购，希望以“自我约束”的方式避免因资金增长过快导致业绩下滑。
熟悉私募业的人都知道，李蓓在私募圈是自带流量的人，有许多追随者。近些年，半夏投资规模快速提升，最近更是晋级百亿级梯队。李蓓此时宣布“封麦”，显而易见是要将更多精力放在投资上。
和李蓓一样自带流量的希瓦私募创始人梁宏，在公司管理规模过百亿元后，在自己的账号上发布了长期招聘资深研究员及基金运营岗的信息，目前该招聘信息仍被置顶。
今年新晋百亿级私募复胜资产在其官网招聘大消费、医疗、互联网方向的行业研究员，要求应聘者具备3年以上工作经验。
始终聚焦消费领域的同犇投资也于今年2月发布消息，招募医药、新能源等方向的行业研究员。
百亿级意味着更大的责任
事实上，在百亿级私募求解规模、收益、稳定性的“不可能三角”时，中小型私募也在重新审视百亿级对于公司的意义。
“以前觉得百亿级是实力的象征，不管是在渠道还是投资人那里，百亿级私募都倍受欢迎，所以大家削尖了脑袋往里面挤。事实上，百亿级规模意味着更大的责任，如果没有在投研团队、风控合规体系以及人才机制层面做好准备，那么成为百亿级私募后反而容易伤害更多的投资人。所以，现在我们不断优化投研团队的激励机制，同时加强合规建设。等真正准备好后，再加快发行节奏。”某管理规模超过50亿元的私募创始人坦言。
近一年来，不少中型私募在管理规模超过百亿元后暴露出合规风控不严格、核心投研激励不到位等问题。比如，去年12月，万方资产因内部操作流程存在缺陷，存在向投资者披露错误预估净值信息，给投资者造成误导的情形，收到了监管警示函。此后不久，汐泰投资研究总监钟成，因泄露未公开的信息、明示他人交易行为，被给予警告。另外，鸣石基金、彤源投资、于翼资产等知名私募均在晋升百亿级私募后面临“分家”的窘境。
记者采访获悉，某管理规模近80亿元的老牌私募，为了让管理规模平稳过渡到百亿级阶段，引入某资管“老兵”做公司CEO。这位“老兵”表示：“如果要持续保持竞争力，需要让公司、投资人和基金经理的利益得到更为均衡的体现。首先，在与基金经理充分沟通的基础上，适当限制基金经理的管理规模，使其能力圈与管理规模相匹配。其次，持续推进投研一体化，在以超额收益为基础进行利益分配的同时，加强研究员与基金经理间的沟通。”
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责任编辑：Rex_08
